文丨惠凯 剪辑丨杨练

2025年A股慢牛行情推动券营功绩显耀改善，高增长背后消散分化，部分中小券商投行、资管业务萎缩而功绩下滑。与此同期，期货商场成交活跃度攀升，期货子公司对券商的孝顺晋升，但在行业竞争热烈、商场波动加大和监管趋严的压力下，期货公司纷繁增资、赴港IPO，合并预期也有所升温，券商系期货子公司正从价钱竞争迈向质料解围的新阶段。

2025年以来A股走出慢牛行情，成交活跃，推动券营功绩大涨。刚出炉的功绩预报透露，大齐券商2025年功绩显耀改善，券商利润举座保持增长。

6家券营功绩增速超100%

19家增速超50%

已表露功绩情况的29家券商中，6家券商增幅卓越100%，19家增幅卓越50%。如中信证券瞻望2025年包摄于母公司股东的净利润300.51亿元，络续领跑；天风证券（601162.SH）瞻望2025年归母净利润1.25亿元-1.85亿元，扭亏为盈；国联民生（601456.SH）瞻望2025年达成归母净利润20.08亿元，同比增长406%；湘财股份（600095.SH）瞻望2025年达成归母净利润4亿元—5.5亿元，同比增长266.41%—403.81%。

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行业龙头中信证券暗示，2025年国内成本商场举座呈上行态势，商场交投活跃度显耀晋升，公司积极把合手商场机遇，稳步作念大客户商场鸿沟，经纪、投资银行、自营业务等收入均达成较快增长；同期公司坚毅鼓励海外化布局，深刻跨境行状能力，访佛香港商场的致密进展，公司境外收入达成较快增长。

国泰海通瞻望2025年归母净利润为275.33亿元-280亿元，同比增长111%-115%。公司2025年阐扬合并后的品牌上风、鸿沟效应和互补效应，达成客户筹画的“增量扩面、提质增效”，钞票鸿沟及筹画功绩创历史新高。

国泰海通还发布计提钞票减值的公告，2025年四季度计提钞票减值蚀本16.3亿元，卓越2024年净利润的10%。之是以如斯，与国泰君安合并海通证券旗下的租出业务关系。租出业务的盈利模式为终结风险、保证钞票质料的同期，达成利差收入扣减各项用度及计提的信用减值蚀本后仍能产生盈利。国泰海通左证永远应收款、应收融资租出款的信用风险变化，计提相应的信用蚀本准备。Wind透露，海通证券旗下的租出业务以海通恒信（01905.HK）为主体，面前海通恒信估值PB(MRQ)为0.33。

国投成本也公告，旗下的国投证券2025年营收基本持平，2025年归母净利润录得34.2亿元，同比增长约35%。

举座来看，招商证券非银首席分析师郑积沙测算，2025年43家上市券商扣非净利润总和有望达到2167亿元，王者荣耀投注app同比增长55%。瞻望2025年上市券商的经纪和信用业务收入同比增速有望达到50%、43%；2025年A股IPO/再融资均大幅增长，推动投行收入同比增长约27%；瞻望2025年自营业务收入同比增速有望达到35%。“牛市氛围下，看好券商板块的看涨期权属性，提议坚毅持有。”

但也有一些券商未能把合手好牛市机遇，2025年功绩下滑。五矿成本（600390.SH）近期公告透露，旗下五矿证券2025年营收12.26亿元，同比下滑9%；达成净利润为1.34亿元，同比下滑52%。其中投行业务手续费净收入2.62亿元，同比下落约两成；钞票搞定业务手续费净收入3958万元，同比下落45%。这是继2024年营收利润下滑后，五矿证券功绩再次出现较大跌幅。

期货子公司为券商孝顺更多利润

除了股市走动活跃带动经纪、投行和自营业务利润增长，期货商场走动雷同活跃，尤其是近期股指期货、贵金属、有色等金融和商品期货走动活跃，有望成为券营功绩开始的新增长点。中国期货业协会本年1月发布的数据透露，以单边打算，2025年12月寰宇期货商场成交量为9.51亿手，成交额90.81万亿元，同比离别增长45.17%和58.55%。2025年寰宇期货商场累计成交90.74亿手，累计成交额766.25万亿元，同比离别增长17.4%和23.74%。

二级商场走势也能佐证这小数。Wind透露，2025年-2026年2月4日，开云券商和期货行业50多家A股上市公司中，瑞达期货（002961.SZ）、南华期货（603093.SH）涨幅离别是71%、54.8%，领跑行业。湘财股份、广发证券（000776.SZ）算作涨幅最大的两家券商，2025年全年涨幅离别为52%、35.9%，领跑券商行业但低于期货观念股。

Wind也透露，中信证券全资子公司中信期货2025年1-6月营收18.3亿元，净利润5亿元，净利润同比增长约10%；国泰君安期货2025年上半年净利润3.84亿元，同比增长近两成。

但需要细巧的是，南华期货三季报透露2025年1-9月营收9.4亿元，较2024年同期的44.6亿元同比下滑近简略。行业龙头永安期货2025年1-9月营收83.5亿元，同比下滑55%。这是为何？

2025年功绩下滑并非业务出现首要风险或行业形态发生首要变化，而是管帐策略的调整。中国期货业协会制定的《期货风险搞定公司大批商品风险搞定业务搞定则程》条目，2025年起对些许走动业务礼聘净额法证据收入，对期货公司营收形成较大影响，但对净利润影响不大。

券商系期货子公司合并预期走高

成交活跃、手续费收入提振的同期，监管部门也接续开释强监管信号。2026年1月，证监会就《繁衍品走动监督搞定目标（试行）（征求意见稿）》公开征求意见，对繁衍品走动与结算、不容走动行动、繁衍品筹画机构、商场基础才略、监管与法律拖累等作出全面措施，有助于促进期货和繁衍品商场的高质料发展、晋升抗风险能力。

况且公开信息透露本年1月就有至少6家期货公司收到罚单，触及居间业务、互联网营销、里面终结等风险和问题。1月28日，证监会广东监管局发布公告，对前锋期货广州分公司选择责令改正并暂停期货经纪业务新开户6个月的行政监管措施。后者存在互联网营销搞定不到位、未建造健全并灵验扩充互联网营销轨制，从业东谈主员搞定不到位、未建造健全并灵验扩充从业东谈主员搞定轨制等问题。

在商场波动较大和强监管的布景下，期货公司有必要进一步晋升抗风险能力。厦门证监局不久前回来“十四五”技能厦门成本商场发展情况时暗示，把“撑持辖区证券期货公司实施增资扩股，拓展业务范围，鼓励商场化重组”算作要点责任。多家券商也加速旗下期货公司的增资事宜。

2025年12月的公告透露，东吴证券（601555.SH）将连续其他股东共同向东吴期货增资5亿元，东吴期货注册成本将从10.32亿元增至15.32亿元，其中东吴证券出资4亿元，增资后成本实力与业务发展后劲将取得改善。

另外，期货公司合并远景也值得期待。永远的发展经过中形成了并吞实控东谈主或并吞地域内多家期货公司竞争的情况，加重了行业内卷。比如在安徽，处所国资上市券商华安证券（600909.SH）、国元证券（000728.SZ）旗下均控股了华安期货（注册成本10亿元）、国元期货（注册成本9.7亿元）。另外安徽省属国企安徽省徽商集团下还有全资子公司徽商期货。况且2025年底以来徽商期货两次增资，注册成本从7.6亿元增到10.03亿元，注册成本卓越华安期货、国元期货，省内期货行业竞争将愈加热烈（数据开始：企查查）。

徽商期货和国元期货均为安徽省属国资企业，淌若合并，注册成本将增至20亿元傍边。淌若3家合并，总注册成本将达30亿元，将卓越光大证券旗下的光大期货（注册成本15亿元）等，极大削弱与招商证券（600999.SH）全资子公司招商期货的差距（注册成本36亿元），濒临头部期货公司的成本水平，品牌形象、成本实力和鸿沟上风显耀晋升（数据开始：企查查）。

头部期货公司赴港上市

无论是合并并购，已经IPO融资，齐是作念大作念强、晋升鸿沟上风的主要形势。在面前A股对金融机构IPO融资短期内难以大幅放开的本质情况下，港股成为期货公司融资的迫切渠谈。算作A股为数未几的上市期货公司，南华期货 2025年12月底港股IPO成行，募资12.03亿港元，继弘业期货之后，达成“A+H”双上市地位。

招股讲解书透露，南华期货本次港股IPO募资将拨付至全资子公司横华海外金融股份有限公司，用于增强在中国香港、英国、好意思国及新加坡等境外公司的成本基础。

但关于另一家上市期货龙头公司永安期货来说，客不雅上可能承压。面前永安期货市值为223亿元，比南华期货的130亿元多了90多亿元。但在争夺“期货业A+H双上市”的竞赛中过期于南华期货。

除了股权融资，债券融资方面，Wind透露，南华期货2025年刊行的“25南华C1”募资5亿元，成本低至3.28%，显耀拓宽了公司的融资渠谈。比较之下，永安期货上一次刊行债券已经2020年刊行“20永安债”，2022年到期摘牌后未再发债募资，公司融资渠谈有待拓宽。

（本文已刊发于2月7日《证券商场周刊》。文中说起个股仅为例如分析，不作投资提议。）

发布于：北京市