【导读】中外资机构：期待中国股市“盈利牛”，短期波动不会调动黄金、白银避险属性

中国基金报记者 郭玟君

【编者按】

中国基金报每月会邀请中外资金融机构的代表，共享他们对群众经济及首要事件的分析与评判。

参预2026年，地缘政事风浪突变，各样资产坐上史诗级“过山车”，群众尤其是中国的经济及金融商场将怎么发展？中国基金报记者采访了以下机构专科东说念主士。

贝莱德大中华区投资策略师 陆文杰

张开剩余90%

汇丰环球私东说念主银行及钞票管束中国首席投资总监 匡正

南边东英CIO 王毅

惠理集团投资组合总监 盛今

中国星河国际首席宏不雅策略师 成亚曼

寰宇两会重心热心

政策取向怎么匹配中恒久筹画

中国基金报：寰宇两会行将举行，你会热心哪些热门？

陆文杰：中国政策流畅性强，标的明确，不会因两会而发生根人性转向。

在基础性周期性政策上，如财政赤字、发债额度等占GDP的比重，瞻望与旧年大约荒谬，不会有太大不测。

咱们真确热心的是政策取向怎么与“十五五”盘算等中恒久筹画合作。举例，“投资于东说念主”的具体含义是什么？财政支拨是更侧重民生保障，如故通过给中小企业减税来促进干事和收入？这些具体的结构性安排是最值得热心的。

成亚曼：2026年看成“十五五”开局之年，政策或趋于求实，淡化增长筹画，为高质地发展腾挪空间。山东、浙江、广东等经济大省将施展挑大梁作用。扩大内需是年度首要任务，聚焦豪侈与投资良性互促：通过增收、豪侈贴息、错峰放假等要领提高豪侈智商，并热心健康、养老及各样新豪侈业态。

投资更重效益，主要痕迹包括编制全口径政府投资筹画、施展首要名目牵引、投资“东说念主”“物”鸠集，以及争取中央资金并引发民间投资活力。

王毅：商场当今最为热心的如故雄厚的GDP增速筹画。央行强调中国有降息降准的空间，商场期待后续降息降准的支合手。如果出现外部冲击，则有充沛的财政空间支合手稳经济。

期待中国股市“盈利牛”

中国基金报：明天股东A股与港股商场走势的中枢能源是否会切换？

陆文杰：不会变的是科技主题。DeepSeek横空出世以来，商场意识到中国在AI等规模的创新智商和制造业实力强劲。科技行业估值获得开拓，这仍是商场热心的重心和投资最活跃的规模。

可能切换或补充的标的包括：

出口——旧年中国对好意思出口下降，合座仍保合手增长。本年若对欧关系改善，出口向好。

传统行业——“反内卷”和防止过度产能的政策，成心于好多估值较低的制造业公司利润率改善。

王毅：夙昔一年多，住户进款搬家、银行和保障成就加合手，以及国度队提供的“信心底”为A股和港股带来了估值牛，而本年则期待企业盈利增长能带来“盈利牛”。

中国企业出海和科技自主仍是恒久主题。

盛今：中国AI产业链合手续发展，互联网行业在“反内卷”政策股东下竞争神志趋于优化，同期部分豪侈细分规模的需求迟缓回暖；中国制造业上风束缚安靖，出海仍然被商场视为刻下较具详情味的增长契机之一，要道规摹本领合手续突破，高端制造与硬科技板块具备恒久价值；医疗健康行业政策环境旯旮改善，产业竞争力提高股东生物制药规模成长性突显；化工、原材料等行业盈利预期合手续开拓，关系企业功绩出路值得热心。

成亚曼：明天港股的中枢驱能源在于资金面与基本面。外资已成主要增量，南向资金年内已累计净流入超800亿港元。基本面回暖有望进一步掀开高涨空间。

板块方面，从国际路演看，国际投资者高度热心AI产业化（全栈布局、芯片、大模子）与豪侈结构性契机（在线旅游、潮玩、户外等）。红利板块中合手续看好保障，逻辑在于渠说念复苏、南向成就需求及基本面预期差。香港腹地保障受益于内地客户外币进款增长及好意思债收益率弧线趋陡，好意思元保障家具诱导力提高，业务增漫空间可期。

东说念主民币将老成虚心增值

中国基金报：你对东说念主民币中恒久走势作何预判？

王毅：中国也曾成为最有影响力的大国之一，而一国的货币在恒久与其谢世界经济中的占比正关系。夙昔50年，好意思元跟着好意思国GDP占世界经济的比重下滑而呈恒久贬值趋势，东说念主民币则跟着国力强盛而增值。

陆文杰：咱们的判断皆是：有限增值，雄厚为主。

一是出口对经济依然至关遑急，增值过快不利于出口；二是刻下是中国企业出海投资扩展的要道期间，东说念主民币过强也不利。从央行外汇操作指令也能看出，其在梗阻东说念主名币过快增值。

中恒久看，东说念主民币国际化、去好意思元化是需要几十年维度不雅察的平缓经由。东说念主民币汇率的雄厚性远比增值幅度更遑急。

盛今：2025年中国相差口货品买卖顺差创历史新高，股东频频名目顺差回升，为东说念主民币汇率增值提供基本面撑合手。2025年寰宇东说念主民币跨境收付金额达64万亿元，同比增长23%；斥逐2025年6月末，群众80余个国度和地区央行将东说念主民币纳入外汇储备，东说念主民币在IMF尽头支款权（SDR）中权重稳居第三。东说念主民币的国际地位在中国大国影响力的映射下，正在从国际买卖的支付用具向群众处分的储备货币跃升，中恒久或呈现稳中有升的总体趋势。

成亚曼：中期看，东说念主民币将步入老成虚心增值通说念。中国经济增速回升，好意思联储降息幅度瞻望大于我国，助力中好意思利差改善；商场预期扭转股东结汇需求开释。模子测算好意思元兑东说念主民币年末或升至6.7近邻，央行维稳政策将平滑旅途、幸免急涨。恒久看，开云体育下载东说念主民币正开启结构起始的长周期增值。

好意思联储东说念主事变动难以影响时间趋势

中国基金报：特朗普提名凯文·沃什（Kevin Warsh）任好意思联储主席。这将怎么影响好意思国经济及群众经济？又将怎么影响群众本钱流动及资产订价逻辑？

盛今：沃什的“鹰派”政策目的或对短期降息旅途影响有限，但可能修正好意思元流动性预期，阶段性蹂躏贬值压力，并有助于珍藏好意思联储政策孤独性，依赖流动性股东的投契性资产或将更易受到冲击。然则，影响世界经济神志和群众本钱流动的主要力量不会是某个岗亭的东说念主事更替——莫得“沃什”的时间，唯恐怕间的“沃什”。

刻下群众正处于首要范式调度泛动期：二战后法式解构，地缘冲突风险外溢，主要大国超等债务周期或难以为继，AI起始的第四次工业立异方兴未已。明天大国关系或转向竞争与安全优先，增长能源将从“ALL in AI”转向“AI in ALL”，科技与资源或成为群众本钱流动和资产成就中枢标的。不管好意思联储主席态度怎么，其政策或只可旯旮影响商场，难以扭转时间趋势。

陆文杰：好意思联储的孤独性至关遑急，不太可能减弱受到挑战。凯文·沃什的提名骨子上对好意思联储孤独性有匡助，因为他目的好意思联储追思其根柢筹画——规则通胀和促进干事，幸免被财政政策威胁。

好意思联储在政策制定框架上可能变得愈加“前瞻性”。这一框架的调动，可能令好意思联储的方案更偏向“鸽派”。因为明天好意思联储政策的双重筹画中，休闲风险大于通胀风险。若干事恶化，好意思联储可能会更发放快速降息。

王毅：《大泰西月刊》在沃什被提名的文章开端写说念，“华尔街的银大家们看到了白烟”，因为相较于其他两位候选东说念主，沃什可能是最成心于好意思联储孤独性的。

但要竣事降息和缩表不错说贫乏重重。沃什上任经由存在变数，需劝服不雅点差异的委员会，且银行间流动性病笃令好意思联储无法扩表——毕竟不可降杠杆降出系统性风险。因此商场降息预期仅微调，但好意思债收益率弧线略陡、好意思元反弹1%，露出其“量宽终结者”预期已产生影响。此前超80%机构一致看空好意思元、偏好黄金及风险资产，若一致预期被突破，商场波动可能加大。

匡正：沃什的提名莫得调动咱们的不雅点：好意思联储将在2026年和2027年看护联邦基金利率筹画区间在3.50%～3.75%不变。

咱们总体不绝对好意思国股票合手积极不雅点。为了镌汰采集渡过高的风险，重申扩大股票成就界限的不雅点。除了看护对信息科技和通讯服务行业的偏高不雅点外，咱们也对公用行状、材料、工业和金融板块保合手乐不雅。

固定收益方面，咱们对好意思国国债合手中性不雅点，看护对群众投资级债券和新兴商场信用债的偏高不雅点，久期偏好为5～7年。

短期波动不会调动黄金、白银避险属性

中国基金报：黄金、白银“史诗级崩盘”，是短期流动性冲击，如故恒久趋势的滚动？群众避险资产成就框架是否会发生首要变化？

盛今：东说念主类对黄金的偏好是恒久历史积淀下的端淑共鸣。黄金看成大类资产的散布效应和避险属性，也曾在现代多轮经济周期和屡次首要危急中获得商场巨额考证。

影响黄金价钱的主要成分有供需结构、通胀预期、骨子利率、经济和政策省略情味等。本次黄金、白银价钱的剧烈波动与好意思联储主席提名引发的货币宽松预期变化相关，但更主要的可能是此前巨额商品价钱过快上行，交游拥堵度较高，一朝预期变化或将引发头寸采集抛售。贵金属价钱短期的大幅下落，某种进程上是前期快速高涨而积存风险开释的体现。

短期扰动成分概略会增多黄金价钱在年内的波动幅度，但影响恒久趋势的中枢成分尚未出现标的性变化的趋势，黄金在2026年仍有望以结构性强劲的姿态撑合腕发扬，而非投契过度的状况参预商场。

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陆文杰：黄金恒久仍有结构性撑合手，值得看成群繁多资产组合中的成就部分。其撑合手主要在于其价钱起始成分与商场上被采集合手有的资产（如受AI起始的科技股）关系性低，与短期货币政策波动关联也不大，反而更受群众政策省略情味和地缘政事等恒久成分影响。

近期的大幅波动，主如果因为前期涨得太快，无法用量化模子讲解，其中深信有炒作和追涨杀跌的表情起始。这种波动可能在明天一两个月仍会合手续，直到这些短线资金以为无利可图而退场。

恒久在组合中成就一些黄金是合理的。当今黄金在咱们典型的一些群繁多资产投资组合中占比约在2%～3%。

匡正：明天黄金出路仍与好意思元走势及投资者散布好意思元资产需求关系，但好意思元料仅濒临结构性下行压力，而非无序抛售，这为金价提供中期撑合手。

短期金价可能不绝波动并参预盘整，但地缘风险仍可能股东其重返高位。黄金看成散布好意思元资产风险的用具仍有价值，但需求或弱于以往。白银需待黄金企稳方能复苏。

王毅：如果好意思元主导地位跟着群众买卖法式的重构和地缘政事摩擦加重而不绝削减，那么黄金的恒久趋势撑合手仍在。

白银则牵缠更多的成分，一是地缘政事加重之下，白银是否会被纳入更多国度的计策储备，二是白银的豪侈需乞降工业是否会因为价钱的高涨而大幅萎缩。

校对：王玥

制作：小茉

审核：木鱼

注：本文封面图由AI生成

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发布于：广东省