文｜财华社

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A股与港股的“双向奔赴”高涨仍在络续，越来越多企业采用通过“A+H”上市搭建双本钱平台。近日，电力成就领域的“隐形冠军”伊戈尔（002922.SZ）也崇拜向港交所递交了上市请求。

2月3日，伊戈尔股价强势涨停，并在2月4日再创下历史新高。2025年以来，受益于新动力与AI算力需求的双重爆发，这家深耕变压器领域26年的企业股价累计涨幅约150%，从传统电源制造商转换为本钱阛阓追捧的“大牛股”。

从照明电源到“新动力+AI”

伊戈尔的业务进化史，号称中国电力成就企业从传统赛谈向高增长领域解围的典型样本。开头，公司中枢业务蚁集在照明电源领域。2007年，公司改制并启动进犯各人阛阓。2013年，伊戈尔推出高频磁性器件产物，进犯新动力领域。

2018年伊戈尔通过收购沐磁科技70%股权，加强了公司在高频磁性功率器件方面的研发实力。沐磁科技首创东谈主邵革良博士团队带来的磁集成、立绕电感等中枢期间，成为鼓动伊戈尔在光伏、储能、新动力汽车领域期间创新及业务拓展的紧迫力量。到了2020年，公司推出新动力变压器，步入新动力业务发展快车谈。

伸开剩余75%

伊戈尔的业务疆城不停拓展。在新动力领域，公司新动力变压器在各人市占率置身前方，2025年前三季新动力产物收入占比擢升至58.6%，成为营收增长的完全主力；在AI算力驱动下，数据中心用高效变压器需求激增，公司的客户掩盖了从电源贬责巨头、互联网公司到电信运营商。

为匹配各人化业务布局，伊戈尔连年来加快国际建厂。猖狂2025年9月底，公司已在国内以及马来西亚、泰国、好意思国、墨西哥等国建成9个出产基地，其中好意思国沃斯堡工场于2025年10月崇拜投产，专注出产配电变压器，年产能达2.1万台。

公司各人化无餍勃勃，筹办将港股上市募资所得款用于国际推广及搭建各人销售网罗，以及在海表里用于产业链高卑劣及政策性行业投资与并购等。

增收不增利，毛利率显然下滑

尽管伊戈尔收入规模握续推广，2023年至2025年前三季度折柳达成营收36.16亿元（单元东谈主民币，下同）、46.03亿元、37.69亿元，但“增收不增利”的问题渐渐突显。2025年前三季度，公司期内溢利1.88亿元，同比着落约13.7%。

拆解营收结构可见，开云体育传统照明业务的下滑是紧迫牵扯。受各人照明阛阓需求疲软影响，2025年前三季公司照明产物收入同比着落6.96%，且该业务毛利率已降至20%，同比着落5.5个百分点，阛阓竞争狠恶及公司产物结构改革冲击该业务的盈利才调。

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诚然新动力赛谈充满念念象空间，但公司数据中心干系业务的增长却十分乏力。2025年前三季度，数据中心产物收入不增反降，同比下滑6.25%，主要原因是国际数据中心客户出于成本筹议，放缓了成就更新节律。

更值得样式的是，公司举座毛利率呈现握续承压态势。2023年至2025年前三季度，毛利率从21.7%降至17.8%，降幅接近4个百分点。招股书流露，毛利率下滑主要源于两方面：一是光伏、储能行业竞争加重，2024年国内光伏逆变器企业价钱战延长至上游变压器领域，公司部分产物销售价钱出现下滑；二是国际建厂初期插足较大，好意思国、墨西哥工场投产初期产能讹诈率较低，导致单元出产成本偏高。

异日，跟着公司国际工场产能讹诈率擢升、高毛利的车载电感产物冉冉放量，瞻望2026年毛利率有望达成回升。但也应翔实，若新动力行业价钱战握续，或数据中心需求复苏不足预期，毛利率改善程度可能濒临省略情趣。

双本钱平台的机遇与挑战

这次冲刺港股，伊戈尔筹办将召募资金用于研发插足、国际出产基地扩建及补充营运资金，进一步强化新动力与数据中心赛谈布局。

但对伊戈尔而言，登陆港股也意味着需面对更严格的信息线路要乞降国际投资者的扫视。如何向国际本钱讲澄莹“新动力+AI”双赛谈的增长逻辑，如何改善盈利质地以营救估值，将是公司上市后需要握续解答的问题。

从行业视角看，伊戈尔的转型之路具有代表性。在各人动力结构转型与AI算力翻新的海浪下，传统电力成就企业迎来政策机遇期，但如安在高增长中均衡规模与利润，如安在各人化布局中适度成本与风险，照旧扫数参赛者需要攻克的繁难。关于冲刺“A+H”的伊戈尔来说，港股上市不是畸形，而是开启新征途的起程点。

发布于：北京市