起原：市集资讯

（起原：吴说）

作家：TaxDAO、WolfDAO

原文都集：https://mp.weixin.qq.com/s/Sp5CKlFiC5W3aWQePwwWUQ

声明：本文为转载内容，读者可通过原文都集得到更多信息。如作家对转载格式有任何异议，请谋划咱们，咱们将按照作家条款进行修改。转载仅用于信息共享，不组成任何投资建议，不代表吴说不雅点与态度。

跟着越来越多的传统金融机构以致非金融机构脱手开展私募加密基金业务、成立加密关系资产，合规运作私募加密基金也变得愈加紧要。本文将回归不同策略属性、往复面孔、资金起原的加密基金类型与特色，以及私募加密基金的宏不雅监管情况，并统一合规基金运营案例，先容私募加密基金业务的运作经由，以及合规运营私募加密基金的关节要素。

1. 私募加密基金的界说与分类

1.1 什么是私募加密基金

1.1.1 私募加密基金的界说及特色

广义的基金是指为了某种想法而树立的具有一定数目的资金。主要包括相信投资基金、公积金、保障基金、退休基金，各式基金会的基金等。共同特色是由故意的司理东说念主（Asset Manager）聚合处分投资，从而创造更高的投资报答，这些资金不错投资于一级市集（风险投资，私募股权）和二级市集。

张开剩余94%

私募加密基金（Private Crypto Fund）是一种非公开拓行的投资基金，主要面向具备一定资产和风险承受智商的机构和个东说念主投资者，专注于投资加密资产过火关系样式，握仓范围可能包括加密资产、加密期权期货、加密公司股票、RWA 资产等。基金统一了私募基金的秉性和加密资产的特有性，其区别于其它私募基金的特征可综合如下：

① 投资范围特定：私募加密基金专注于加密资产市集，包括数字货币、区块链样式、去中心化金融（DeFi）应用等。

② 价值波动大：加密资产的价值波动远向上传统金融资产。无担保加密资产（如大多数数字货币）的估值主要基于投契需求，因此价钱波动极大。这种高波动性既为投资者带来了潜在的高收益契机，也增多了投资风险。

③ 不同国度监管作风各别大：不同国度对加密资产的监管作风存在显耀各别。举例，好意思国对加密货币的监管政策较为空泛且握住变化，而日本则较早地将比特币正当化并纳入监管界限。私募加密基金主持东说念主需要密切宥恕列国监管政策的变化，以诊疗投资策略并缩短合规风险。

④ 透明度较低：私募基金自身具有较低的透明度，而加密资产市集的匿名性和去中心化特色进一步加重了这种不透明性。故，私募加密基金需要建立健全的信息走漏轨制和投资者保护机制。

1.1.2 私募加密基金和传统私募基金的区别

私募加密基金和普通私募基金在好多方面一样，但由于它们投资方向和市集环境的不同，存在一些关节区别。

（1）投资方向

私募加密基金：专注于加密货币、区块链技能以及关系的数字资产。它们可能平直投资加密货币（如比特币、以太坊），也可能投资区块链初创公司、代币化资产以过火他与区块链生态系统关系的样式。

普通私募基金：当年投资传统金融市集的资产，举例股票、债券、房地产、私营企业股权、或其他传统资产类别。普通私募基金的投资方向更为万般化，但均基于传统经济体系。

（2）风险和波动性

私募加密基金：加密货币市集波动性极高，靠近的风险较大，包括市集波动、技能风险（如黑客袭击）、监管风险（不同国度对其监管作风各别较大且政策可能握住变化），以及流动性风险（部分代币或加密资产可能难以赶紧变现）。

普通私募基金：尽管仍然靠近市集波动、经济环境变化和特定行业风险，但这些风险当年更为可控且历史数据较为丰富。普通私募基金的投资方向当年具有更长的市集历史和更明确的监管框架。

（3）监管环境

私募加密基金：受限于加密货币市集的监管环境，可能靠近更多的不细目性。列国对加密货币和关系资产的监管政策不同，这可能影响到基金的运营和投资策略。

普通私募基金：一般受到严格的金融监管和法律规章的照看，有明确的合规条款。投资方向当年处于一个更为老练和受监管的市集中。

（4）投资者类型

私募加密基金：当年招引那些对加密货币和区块链技能有深厚意思的投资者，这些投资者可能更清脆收受高波动性和改革科技带来的契机。

普通私募基金：投资者群体更为粗拙，当年包括寻求较为清爽答复的高净值个东说念主、机构投资者、以及养老基金、捐赠基金等。

（5）技能依赖性

私募加密基金：对技能的依赖性较强，需要处分团队具备对区块链技能、智能合约、去中心化金融（DeFi）等前沿技能的意会和应用智商。

普通私募基金：更多依赖于传统的金融分析、市集商榷和投资组合处分手段，对技能的依赖性相对较低。

（6）流动性

私募加密基金：加密货币市集的流动性不错很高，但也可能因为市集深度不及或特定资产的性质而导致流动性风险，至极是在市集剧烈波动时，这种流动性风险会显耀普及。

普通私募基金：投资方向一般具有较为细想法流动性安排，尽管仍然有可能靠近流动性戒指，尤其是在投资私营企业或不动产等恒久资产时。

这些区别标明，天然两者在基金结构上访佛，但在投资方向、风险承受、监管环境和市集技能条款方面存在显耀不同。

1.2 私募加密基金的分类

私募加密基金四肢专注于加密资产市集的投资基金，其种类不错证实不同的分类尺度来折柳。以下是证实投资方向、运作面孔等角度对私募加密基金进行分类的一些常见面孔：

（1）按投资方向分类

① 平直投资类基金：这类基金主要平直投资加密货币、区块链样式或 NFT（非同质化代币）等。它们购买并握有这些资产，以期在资产价值高潮时得到收益。

② 盘曲投资类基金：盘曲投资类基金可能通过投资于加密资产关系的企业股权、基金份额或生息品等面孔来盘曲参与加密资产市集。举例，投资加密货币往复所、区块链技能公司或加密资产挖矿企业的股权。

（2）按运作面孔分类

① 封锁式基金：封锁式基金在树立时细目了基金的规模，并在一如期限内不再收受新的投资。这类基金当年具有固定的存续期限，并在到期后进行计帐或转型。私募加密基金中，封锁式基金不错确保基金处分东说念主在一段时候内领有清爽的资金规模，有益于其进行恒久的投资布局。

② 洞开式基金：洞开式基金则允许投资者在基金存续期内随时申购或赎回基金份额。这类基金当年具有较好的天真性，不错证实市集需乞降投资者偏好进行诊疗。关联词，在加密资产市集波动较大的情况下，洞开式基金可能靠近较大的资金流动压力。

（3）按投资策略分类

按照投资策略的不同，私募加密基金包括主动、被迫、中性、固收等类型。

① 被迫策略赚取的收益为币价高潮产生的收益，在加密资产领域主要体现为跟踪几个流畅性较强的币种（如比特币，以太坊等）的全体发达，被迫地从币价高潮中赚钱。

② 中性策略通过多空对冲，诈欺生息品等用具对冲掉市集波动（Delta），将恒久全体风险敞口抑遏在 0 驾御，追求与币价涨跌无关的完全收益，常见的套利、作念市策略都属于中性策略。

③ 主动策略是指，基金处分东说念主通过某种分析模子或预判觉得存在一个筹办价，而围绕筹办价钱进行往复，淌若刻下价钱低于筹办价则作念多，淌若刻下价钱高于筹办价则作念空，证实刻下价钱和筹办价钱各别的幅度调度仓位，收益既起原于市集行情（Beta），又起原于主不雅判断产生的逾额收益（Alpha）。

④ 固收类基金主要通过「债券」获取收益，天然加密资产领域还莫得尺度债券，关联词存在多半场外假贷也就诟谇标债券。这类基金不错通过出借得到利息或者在假贷中赚取利息差得到收益，与传统的固收类基金访佛，收益相对清爽，但在本体运作中需要较强风控智商（如典质物的处分）。DeFi 是基于区块链上的智能合约进行的金融行为，有一定固收的属性。

（4）其他分类面孔

此外，私募加密基金还不错证实募资起原、投资阶段等其他身分进行分类。举例，按募资起原可分为私募股权类基金和私募证券类基金；按投资阶段可分为天神基金、风险投资基金等。

2. 专家私募加密基金发展近况

2.1 加密基金规模

连年来，加密货币总市值全体呈现波动增长形态，为止本文写稿时已向上 2.3 万亿好意思元。Crypto Fund Research 的数据走漏，尽管加密基金规模占沿途基金规模的比例不高，关联词为止 2023 年底，专家如故成立了近 900 家加密基金，这些基金涵盖对冲基金、风险投资基金、指数基金等多种类型。此外，证实 Galaxy 的讲明，2023 年加密资产基金发达强劲，资产处分规模达到 330 亿好意思元，其中比特币占据市集主导地位，成为最受基金迎接的投资方向。

2.2 加密基金主要注册地

在注册地散布情况方面，尽管尚不可得到私募加密基金的注册地，关联词基于 Crypto Fund Research 的数据，咱们仍能以图表格式一览加密基金注册地的全体散布情况。

在国别方面，好意思国得到了近一半的加密基金的醉心，成为最主要的加密基金注册地。同期，还需要注重的是，天然中国政府，至极是内地政府，对加密资产遴荐较为保守的作风，关联词在深刻的经济体量和投资需求的扶持下，在中国注册的加密基金仍占较大比重。

2.3 著明私募加密基金过火情况简介

2.3.1 Pantera Capital

Pantera Capital 是 2003 年景立的、总部在好意思国加利福尼亚州的私募基金。Pantera Capital 是专家首个专注于区块链技能和数字货币的投资基金，其处分的资产包括多个专注于比特币、ICO（初次代币刊行）和去中心化金融（DeFi）的基金与投资组合。据其官网走漏，Pantera Capital 处分着 48 亿好意思元的区块链关系资产。

2.3.2 a16z Crypto

a16z Crypto 总部位于好意思国加利福尼亚州，是著明风投公司 Andreessen Horowitz 旗下专注于于 Crypto 和 Web3 初创公司的风险投资基金。a16z Crypto 投资组合粗拙，涵盖了区块链基础法子、去中心化应用（dApps）、支付系统等。据其官网走漏，a16z Crypto 在四只基金中处分着向上 76 亿好意思元的资产，在行业内领有粗拙影响力。

2.3.3 Galaxy Digital

2018 年景立，总部位于好意思国纽约。它是由前对冲基金司理 Mike Novogratz 创立的一家专注于数字资产和区块链技能的投资处分公司。Galaxy Digital 提供多种加密货币关系的投资产物，包括对冲基金、风险投资基金和资产处分服务。据其官网走漏，Galaxy Digital 当今处分着约 21 亿好意思元的资产，在加密货币行业内的地位显耀，且频繁活跃于行业新闻中。

2.3.4 AnB Investment

AnB Investment 是注册在开曼群岛的孤苦投资组合公司（SPC）。旗下运作两支基金，一支量化多策略基金与一支中性策略基金，主要投资方向为加密资产与 DeFi，主要赚取市集波动带来的 Alpha 收益。基金总 AUM 为 5000 万好意思元，投资者单笔最少参加为 10 万好意思元。两支基金均为月度洞开申赎。运作基金的收入起原为处分费与事迹分红。证实 AnB Investment 的宣传材料，处分费为 2.4%，事迹分红为高水位法 20%。运作基金的主要开销为策略、往复、审计、运营、风控、法律关系的系统和东说念主力开销。

2.3.5 HashKey Digital Investment Fund

该基金将在 2023 年 9 月 1 日起隆重收受投资者认购。该基金得到香港证监会许可，由 HashKey Capital Limited 处分，处分的投资组合 100% 由杜撰资产组成。是 HashKey Capital 正推出一支合规二级流动性基金。该基金将把不到 50% 的投资用之于比特币和以太坊这两种最大的加密货币，同期还将进行多元化成立，投资一些其他币种。

3. 针对私募加密基金的主要国外监管功令概述

当今，部分国外组织及部分国度如故对私募加密基金的监管作念出了关系功令，开云体育下载以下将进行部分列举先容：

3.1 好意思国证券往复委员会（SEC）对于证券法的适用

2017 年，好意思国证券往复委员会（SEC）发布了著明的“The DAO 拜谒讲明”。讲明指出，某些加密货币和驱动代币刊行（ICO）可能适应《1933 年证券法》和《1934 年证券往复法》中功令的“证券”界说。因此，这些加密资产需要遵命相应的证券规章条款，包括注册、信息走漏、反诈骗保护等。这一功令尤其针对那些筹集资金并承诺改日利润或答复的加密样式和代币刊行。举例，淌若代币通过 ICO 筹集资金并赋予握有东说念主相应的权柄、分红或其他经济利益，那么它们可能被视为证券。对于这些资产，刊行者必须向 SEC 注册，或肯求豁免，同期还需如期走漏财务和其他紧要信息，以确保投资者得到充分保护。

而后，SEC 加强了对加密货币基金的监管，加密基金不得不战胜现存的证券法。举例，加密货币基金在触及证券化代币或其他访佛产物时，必须进行必要的注册或得到豁免经验。此外，基金处分东说念主还需确保基金的操作适应“及格投资者”功令，并心仪相应的反洗钱、反诈骗和其他合规条款。

SEC 对加密资产的监管力度逐年加大，反应出其对于投资者保护和市集清爽的瞩目。2020 年，SEC 发布了《加密资产框架》，进一步明确了何种加密资产属于证券的尺度。这一框架要点评估代币的购买者是否预期从他东说念主的竭力中赚钱、样式团队是否对资产的开拓和营销起到中枢作用，以及样式是否具有去中心化特征等身分。天然，淌若《21 世纪金融改革与技能法案》（FIT21 法案）最终通过，SEC 的关系尺度可能需要进行诊疗。

3.2 欧盟市集滥用教唆（MAD）和市集滥用条例（MAR）

市集滥用教唆（MAD）和市集滥用条例（MAR）于 2018 年起得到应用，是欧盟为退避市集驾驭、内幕往复和罪犯走漏内幕信息等行动而制定的综合框架。这些规章旨在退避市集驾驭、内幕往复等违警行动。自 2018 年起，MAR 脱手明确适用于加密货币市集中的金融用具。举例，淌若加密资产被视为“金融用具”（如证券化的代币），它们就必须战胜 MAR 功令，包括退避内幕往复、市集驾驭及不正大信息走漏等行动。此外，对于触及加密资产的往复者，至极是那些在受监管市集上往复或有可能影响市集价钱的行动，均受到市集滥用规章的照看。此举旨在确保投资者得到公道信息，并退避市集因违警行动而诬蔑。

3.3 金融行动至极工作组（FATF）的反洗钱和反恐怖融资（AML/CFT）条款

FATF 是制定专家反洗钱和反恐怖融资尺度的国外机构。2019 年，FATF 发布了对于杜撰资产和杜撰资产服务提供商（VASP）的引诱，初次明确了加密资产领域的反洗钱和反恐怖融资条款。该引诱对杜撰资产服务提供商（VASP）提议了严格的 AML/CFT 条款，具体功令包括：条款 VASP 进行客户尽责拜谒（CDD），包括聚积和考据客户的身份信息；对于特定金额以上的往复，VASP 需要向谋划当局讲明可疑行为；对跨境往复进行监控。当机构平直参与杜撰资产的托管、处分、转账或往复等行为时，那么它们将被视为 VASP，需要适应 FATF 的 AML 和 CFT 条款。当今，专家列国脱手逐渐将 FATF 的引诱纳入本国法律，条款加密基金遵命这些 AML/CFT 尺度。

3.4 欧洲投资基金教唆（AIFMD）

AIFMD 首先于 2011 年通过，旨在加强对欧洲另类投资基金的监管。跟着加密基金的崛起，2020 年起 AIFMD 的适用范围扩大到包括加密资产基金，条款基金司理必须确保适应的信息走漏和风险处分，以保护投资者的利益。具体功令包括：基金司理需要如期向投资者走漏基金的投资策略、资产成立和风险；必须具备满盈的合规措施以幸免利益打破，并确保投资者知情快乐。由此，欧洲的加密基金受到严格监管，从而确保投资者权柄得到保护。

3.5 欧盟《加密资产市集法》（MiCA）

为构建转圜的加密资产市集监管时势，欧盟于 2023 年出台了 2023/1114 号规章——《加密资产市集监管法案》（MiCA），并于 2023 年 4 月 20 日欧洲议会会议上隆重投票通过，在本年 6 月 30 日隆重奏凯，到 2026 年 6 月 30 日终局过渡期。MiCA 四肢欧盟数字金融政策一揽子缠绵的一部分，涵盖了加密基金的注册、运营、和投资者保护条款，明确了法案的适用对象范围、加密资产的分类、监管主体及相应的信息讲明轨制、买卖戒指轨制以及行动监管轨制等，是迄今为止最全面的数字资产监管框架，影响范围粉饰 27 个欧盟成员国以及欧洲经济区（EEA）的另外 3 个国度（挪威、冰岛、列支敦士登）。它将为加密资产提供明确的法律框架，并在欧盟范围内完了监管一致性。

4. 私募加密基金专家税务政策概述

好多国度正积极制定或完善税收政策，以确保加密货币基金的收益及往复所得等八成被准确呈报并照章纳税，涵盖的税种包括成本利得税、商品与服务税、升值税等。

4.1 好意思国

所得税：在好意思国，私募加密基金遴荐的组织格式不错是有限结伴企业（Limited Partnership， LP）、有限使命公司（Limited Liability Company， LLC）和公司（Cooperation，具体分为 C 类公司与 S 类公司），三者适用的税收政策不尽换取。LP 由结伴东说念主平直承担死亡、共享利润并交纳所得税；LLC 在取舍税收结构时具有天真性。他们不错取舍四肢独资企业、Partnership、S Corporation 或 C Corporation 纳税；Corporation 则需要面对双重纳税问题，因为 Corporation 赚取的利润需交纳企业所得税，而淌若利润四肢股息分拨给鞭策，则鞭策也需要交纳个东说念主所得税，是以商量到加密资产的高答复后劲，遴荐 Corporation 的格式可能不利于缩小私募加密基金过火投资东说念主的总体税收职守。

成本利得税：好意思国的成本利得税分为短期成本利得税和恒久成本利得税两种。短期成本利得是指握有不向上一年的资产所产生的利得，恒久成本利得是指握有向上一年的资产所产生的利得。短期成本利得税率与纳税东说念主的普通所得税率换取；恒久成本利得税率当年低于短期成本利得税率，证实其年度总收入和纳税身份分为三个层次，分别为 0%，15% 和 20%。

好意思国国税局 IRS 早在 2014 年就发布明晰对于杜撰货币往复的见知（Notice 2014-21），讲明了杜撰货币在联邦所得税方面的处理面孔。在该见知中，通盘的加密资产都被视为财产而非货币，因此适用于财产往复的一般税收原则。这意味着，大部分加密资产往复都应当交纳成本利得税。在进行触及成本利得税的加密资产往复时，投资者需要将出售价钱减去其成本基础，狡计出成本利得或死亡，并交纳相应的成本利得税。握有加密资产的时候（以 1 年为折柳单元）决定了成本利得税率。淌若握有加密资产向上 1 年，投资者需要交纳恒久成本利得税，其税率当年低于短期成本利得税，后者适用于握有不向上 1 年的情况。

4.2 欧盟

升值税（VAT）：欧盟对加密货币的纳税政策不一，有些国度对加密资产往复收取升值税，而有些国度则豁免。举例，爱尔兰和德国等国度对比特币往复不征收升值税，但介意大利和西班牙，这些往复可能会受到升值税的照看。

MiCA（加密资产市集法）：MiCA 的推出旨在为欧盟现存金融服务立法未涵盖的加密资产提供法律框架；通过建立健全和透明的法律框架以支握改革，促进加密资产发展和更粗拙地使用散布式账本技能 (DLT)；确保适应的浪费者、投资者保护以及市集完好性；商量到一些加密资产可能被粗拙收受，将进一步增强金融清爽性。

4.3 英国

因普通法传统以及加密资产的天真性，英国政府莫得取舍制定一整套加密资产税法，而是证实加密资产的性质 and 用途，将其纳入现存的税收框架中，主要对其征收所得税和成本利得税。此两种税的征收方法与其他类型的收入和资产换取。纳税东说念主需要证实我方的情况，狡计我方在每个财政年度内从加密资产中得到的收入和利润，并在相应的报税表上进行呈报。英国也提供了一些免税额度或者减免措施，比如个东说念主减免额、个东说念主储蓄账户（ISA）减免、年度免税额（Annual Exempt Amount）等。

4.4 新加坡

（1）所得税：新加坡分歧成本利得纳税，这使得新加坡成为一个对私募加密基金很是友好的司法统带区。关联词，若加密货币往复被视为买卖收入，则需交纳所得税。

（2）商品及服务税（GST）：新加坡正本缠绵对加密货币往复征收商品及服务税，但从 2020 年 1 月 1 日起，如故不再对支付类加密货币（DPT）往复征收 GST。

5. 经合组织的监管与税务合规框架

经合组织（OECD）是最具影响力的国外组织之一，其成员国一直宥恕加密资产的监管和税收问题。连年来，OECD 以扩展旧功令的适用范围和制定新政策的面孔，在加密资产过火关系基金的监管和税务合规方面，继续造成了几个紧要政策和框架，旨在圭表私募加密基金的运作，并确保其在专家范围内的税务透明度和合规性。因此，有必要故意宥恕和回归 OECD 的监管与税务合规框架。

5.1 加密资产讲明框架（Crypto-Asset Reporting Framework， CARF）

跟着加密资产的普及，OECD 意志到现存的税务信圮绝换尺度（如共同讲明尺度 CRS）无法完全粉饰加密资产的特定需求。为此，OECD 于 2022 年提议了 CARF，以加强加密资产的税务信圮绝换和透明度。

CARF 条款加密资产服务提供商（如私募加密基金）向其场合国的税务机关讲明其客户的加密资产往复情况。讲明内容包括客户的身份信息、往复金额、资产类别等。它提供了一个专家转圜的尺度，使列国税务机关八成灵验交换加密资产关系的信息，从而退避逃税行动。

5.2 共同讲明尺度（Common Reporting Standard， CRS）

CRS 是 OECD 在 2014 年推出的一项专家尺度，旨在通过自动交换信息来打击跨境逃税行动。尽管 CRS 首先主要适用于传统金融资产，但连年来，列国逐渐将加密资产纳入其适用范围。

CRS 条款金融机构（包括加密基金）聚积并讲明客户的税务信息。这些信息包括账户握有东说念主的身份、账户余额、利息收入等，关系信息将在列国税务机关之间自动交换。

在 2024 年的巴西 G20 峰会上，与会列国如故决定将以 CRS 为中枢的自动信圮绝换机制（AEOI）扩展至加密资产领域，条款加密资产服务提供商（RCASP）讲明其非住户客户的加密资产信息，并自动与这些客户场合国的税务机关交换这些信息，进而提高加密资产领域的税收透明度，退避逃税和避税。

5.3 税基侵蚀和利润回荡行动缠绵

税基侵蚀和利润回荡行动缠绵（Base Erosion and Profit Shifting， BEPS）是 OECD 和 G20 共同发起的一项专家性倡议，旨在通过加强国外税收功令来应付税基侵蚀和利润回荡的风险。跟着加密资产的兴起，BEPS 的某些行动缠绵（如第 1 项和第 13 项）也脱手适用于加密资产和私募加密基金。

其主要内容包括：

（1）数字经济的税务挑战：BEPS 第 1 项行动缠绵探讨了如何应付数字经济（包括加密资产）带来的税务挑战。该缠绵饱读舞列国试验措施，确保加密资产的税收公道性。

（2）国别讲明（Country-by-Country Reporting， CbCR）：BEPS 第 13 项行动缠绵条款跨国企业集团，包括私募加密基金，向税务机关提交国别讲明，走漏其在列国的收入、税前利润、所缴税款等信息。这有助于列国识别并打击利润回荡行动。

参考文件

[1].Rock'n'Bock. (2024b， May 7). 50 Blockchain & Crypto VC Funds List in 2024. Rocknblock.io; Rock’n’Block.

{jz:field.toptypename/}

[2].Home. (n.d.-b). Galaxy.

[3].Home. (n.d.-c). Pantera.

[4].Enriques， L.， & Zetzsche， D. A. (2019). Corporate Technologies and the Tech Nirvana Fallacy. SSRN Electronic Journal.

发布于：北京市