近期，网易-S（09999）发布2025年Q4及全年财报，凭借塌实的业务布局、强劲的家具储备与正经的财务推崇，成为老本市集的

“宽心丸”。中金、华泰、摩根大通三大机构近期发布的研报均予以其积极评级，研报默示多项中枢利好身分突显企业韧性，刻下估值处于历史低位，设立价值突显。

《燕云十六声》环球马虎长青政策生效权臣

华泰证券在研报中指出，《燕云十六声》在家具品性与后续运营延续了网易长青游戏的一贯水准，展现了不时焕新才调，有望缓缓成长为公司蹙迫的活水握手。

行动网易环球化政策的关节落子，《燕云十六声》环球累计用户已马虎8000万东谈主，转移端外洋上线首日登顶60多个地区iOS免费榜。Sensor

Tower数据透露，2026年1月外洋活水已占国内活水的17%，占比不时爬升。《燕云十六声》在国内推崇雷同强势，Q4推出不见山版块及首个周年庆版块，刷新了日活与营收历史新高，并以多倍新高数据创下超预期推崇，iOS平台登顶并蝉联畅销榜榜首；近期春节举止推崇再超预期，用户活跃度与收入限度双双刷新同类举止最高记载。华泰证券预测，《燕云十六声》2026年外洋全端活水有望达25-30亿元，正成长为网易新的外洋收入引擎。

除了出海游戏的亮眼推崇外，网易照旧上线多年的长青游戏雷同可圈可点。运营23年的《虚幻西游》电脑版全年营收再改进高，《寰球》端游同期在线东谈主数马虎近十年峰值，《蛋仔派对》东谈主均在线时长刷新记载。多款长青家具不仅未显疲态，反而在长线运营中不时开释增量。

在长青政策与环球化的双轮启动下，网易游戏业务重回两位数增长。财报透露，2025年网易游戏及关联升值就业营收921亿元，其中在线游戏净收入896亿元，同比增长11%。

重磅新游pipeline缓缓明晰，2026年增量空间可不雅

市集对游戏公司的担忧常采集于“青黄不接”，但网易的储备家具线透露了雄壮的不时输出与极品打造才调。

三份研报一致重心说起了以下中枢新游进展：《淡忘之海》行动2026年网易最受期待的新品之一，在近期开启测试并获取市集积极评价。在财报电话会上网易处治层默示，该游戏有望在2026年第三季度上线。华泰证券预估其上线12个月活水有望达到25-50亿元，其特有的“帆海+Roguelike+回合制”玩法组合与高水平好意思术，被华泰以为是“独创赛谈”，展现了雄壮的各异化竞争力；《无穷大》闭塞测试反映合适预期，稳步鼓舞中。摩根大通敷陈将《无穷大》视为有望成为网易史上收入限度顶级的游戏。此外，开云体育下载国风3A单机《归唐》以及新获版号的国风自走棋《妖妖棋》，共同组成了多元化、高品性的家具矩阵，有用保障了网易2026年及以后的增长辛苦。

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积极拥抱AI自研壁垒加深，递延收入改进高

针对近期市集对GoogleGenie3等AI可能颠覆游戏开导花样的担忧，摩根大通与华泰证券的敷陈均给出了感性分析。

摩根大通引述网易处治层不雅点：AI确乎带来创意供给加多，但顶级游戏公司的护城河反而因此加深——将AI生成内容与玩法、经济系统、搪塞生态深度和会，需要长达二十年的研发与运营积淀。华泰也强调，中枢的游戏联想、数值均衡、长线运营等“本领”无法被AI简便替代。

事实上，网易正将AI升沉为晋升游戏效果、改进游戏玩法的基础中枢才调。据华泰敷陈，网易已布局约1万名AI研发东谈主员，AI已哄骗于编程支持、好意思术素材生成、自动化测试及智能NPC交互，加快研发周期同期镌汰内容成本，使团队更聚焦于中枢创意与体验打磨，从而强化其头部地位。

摩根大通研报中指出，网易将成为环球界限内有才调参与这场AI游戏竞赛的关节开导者之一，重申网易为其中国数字文娱板块6-12个月视角下的首选主义。

此外，值得热沈的是，网易递延收入强劲增长，据中金公司敷陈指出，网易25年Q4递延收入环比净加多104亿元，权臣超出市集预期。华泰证券数据进一步透露，Q4递延收入205亿元，超出市集预期（170亿元）达21%，且“游戏收入+递延收入”实质同比增长5%，好于单纯收入增速。伯恩斯坦研报也指出，递延收入将缓缓细目为收入，防守“跑赢大市”评级，

估值层面，摩根大通指出，网易当今约13倍市盈率，较其五年均值折价约25%。而公司2026-2027年预测游戏收入年复合增长率约11%、筹算利润年复合增长率约17%，刻下估值已具备权臣诱惑力。中金与华泰分散给出的指标价，隐含36%-51%的上行空间。

短期市集波动放大了热沈，却无法改革基本面。网易将当期事迹“储存”于递延收入，为近期增长上足保障；以明晰的新品管线描画中期蓝图；用AI深度哄骗加固护城河。对投资者而言，2026年的网易，很可能是一个“先蹲后跳”、事迹逐季已矣的开导样本。